表现与未来演变 上
第4节 信托刚兑的表现
什么样的表现是项目刚兑的表现？前面已经分析了很多，这里就简要概括：
1、融资人已经完全无力偿还债务，债权人上门，甚至破产，而信托计划到期按时兑付了本金和收益的情况；
2、根据市场信息，可以判断项目现金流无法覆盖项目资金，项目到期正常结束的情况；
3、信托公司自身信用的负债业务。这里要注意，这类项目与信托公司为其他机构（金融和非金融）建立的资产池是不同的。后者不属于信托公司刚兑范围内项目；比如项目尽管是由受托人主动管理，组合投资，但交易对手明确出现，且相对集中于一两家的项目不应该划为此类。
4、项目到期或到期前，由此前未约定的，项目的非关联方提出回购项目的。无论是项目正常结束或提前结束的情况。
第5节 信托刚兑的演变
（一）演变因素分析：
信托刚兑的演变受整个市场刚兑环境的影响很大。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的正式下发，似乎预示着刚兑未来的方向。
但正念君认为，是否能彻底终结理财市场刚兑的模式，至少应该解决以下几个方面的问题（由于券商子公司和基金子公司多为投资类业务，目前非标类业务也基本属于停滞状态，因此该部分不讨论这两类公司可能的刚兑行为）：
1、法律法规的支撑体系是否完备？
既然不能进行刚兑，那么有一个问题即显得特别突出，就是受托人在项目中的尽职细则。虽然尽职的原则是一直有的，但是细则却迟迟没有出。
这种状态一直维持了多年。从原因上分析，监管是希望各机构执行审慎的原则，一旦监管明确，则势必有可能有漏洞可钻。但这也造成受托人职责不清晰，严监管下，只能造成大包大揽的结果。刚兑打破前如果这类规章仍然没有，至少应该有默认的可操作的尽职规则。
2、理财负债经营的模式是否可以终结？
虽然近年来，理财已经被定义为“受人之托，代人理财”，但其实绝大部分理财和部分信托依然是执行的负债经营模式。根据《中国银行理财市场报告（2018年）》的数据，发行理财产品118万亿，低风险产品98.45万亿，时间期限约161天。借鉴非保本理财产品的资产配置结果，可以认为除现金，同业拆放外，其他资产都有可能出现都需要银行进行负债经营，可以大致估算银行约需要25.3万亿左右的流动资金来进行兑付。
根据信托行业协会公布的2018信托业报告，信托业规模约22.71万亿，剔除单一通道类业务为12.87万亿。因此银行和信托负债模式下资金约需要38万亿左右。如何合理的解决这部分资金的来源和风险承担是核心问题。
现有的已经在做的模式包括压缩银行理财的非标资产，要求新的理财产品时间期限不能错配，将理财产品剥离到银行理财子公司，严控信托非标资金池规模，
正念君认为，如此大规模的资金需求，仅凭央行的货币政策定向调节以及金融机构的非负债模式，可调用的资金非常有限。除了压缩规模的方法以外，可能还需要较长的时间来调整。试想38万亿的规模在短时间内收紧的话，会对M2（3月期末值约为188.9万亿）造成非常大的冲击。